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罗马尼亚股票和区域其他国家相比整体上被低估。此外，其股息收益率也具吸引力。我们继续看好该国的能源和基础设施领域的潜在机会，主要驱动因素包括进一步私有化(包括国有企业IPO)可能导致效率提高、公司治理改善，并更好地吸收欧盟分配给罗马尼亚的资金。
十年前Fondul Proprietatea(Fondul)成立了，以弥补资产被前政府没收的罗马尼亚人，而我们于2010年9月被选中作为其投资经理。我在布加勒斯特的同事Grzegorz Konieczny，负责带领Fondul于2011年在布加勒斯特证券交易所上市，Fondul于今年4月29日在伦敦证券交易所挂牌。趁这个时机，我让Greg来分享一下他对如今投资罗马尼亚的看法，谈谈那里过去几年令人兴奋的变化。注：Grzegorz Konieczny现任邓普顿新兴市场团队东欧/俄罗斯战略总监，罗马尼亚部门的首席执行官、执行副总裁。
罗马尼亚宏观经济展望
去年罗马尼亚的经济增长超过了欧洲大部分地区，2014年国内生产总值增长2.8%，我们相信罗马尼亚经济能够继续以相似或更快的速度增长[1]。罗马尼亚已获得欧盟的结构基金，这是为了维持经济增长并减小欧盟区域之间差距的主要欧盟工具之一。我们认为，罗马尼亚的经济增长展望在很大程度上取决于对欧盟资金的吸收增加，从而为目前和未来项目提供显著的融资来源，以及为急需的基础设施项目提供政府开支。
对罗马尼亚的各种预测目前看来乐观。据世界银行[微博]估计，在强劲的国内需求推动下，罗马尼亚经济将在2015年至2017年期间平均每年增长3%[2]。
我们认为，与国际货币基金组织[微博](IMF[微博])的新贷款协议也会增强国家的财政稳定，同时提供结构性改革实施方面的监督，从而有助于罗马尼亚的经济增长。
罗马尼亚进行了重大的财政调整，削减支出和减少一些税收。总理在2015年4月初宣布，所有食品和非酒精饮料的附加税(VAT)，将由24%下调至9%，从2015年6月1日起生效。此外，所有其他产品的附加税将从24%下调至20%，从2016年1月1日起生效。
本月初，评级机构标准普尔确认罗马尼亚的长期和短期外币债券评级为BBB-/A-3(最低的投资级评级)，具有稳定的展望[3]。标普还估计，在内部消费增长的带动下，罗马尼亚的经济可能在2015年至2018年期间以平均每年近3%的速度增长。
虽然罗马尼亚的公共债务占国内生产总值的比例自2006年和2007年来显著增加了，但仍然处于相对温和的水平(40%左右)[4]。国内消费回升显著，出口增长强劲。我们认为，2015年的消费增长看似强劲，但投资仍然落后。然而，像经济增长一样，更好地吸收欧盟资金可以推动投资。此外，罗马尼亚在2015年首两个月取得了2.85亿欧元的经常帐盈余，远远高出去年同期的2.01亿欧元[5]。
我们也认为，罗马尼亚政府的持续反腐败斗争在最近几个月愈演愈烈，对投资者来说是个积极因素。
私有化进程
我们为罗马尼亚的私有化努力感到鼓舞，包括最近能源领域几个主要国有企业在布加勒斯特证券交易所上市。其中一些公司也已经通过全球存托凭证在伦敦证券交易所上市。接下来也预期有一些首次公开售股(IPO)，包括罗马尼亚的一家大型水电生产商。
指数提供商MSCI目前把罗马尼亚归类为前沿市场，但罗马尼亚官员似乎下定决心要实施改变，来升级到新兴市场的地位；我们为罗马尼亚政府进一步改善资本市场的努力感到鼓舞。罗马尼亚政府、当地证券交易所、市场监管机构和几个关键利益相关者正携手进行几个项目，加快资本市场的发展。这方面的一个特别举措旨在识别并消除八个阻止资本市场发展的屏障。再加上市场监管机构金融监管局推出的又一举措，这些方案旨在便于投资者进入罗马尼亚。
罗马尼亚为国有企业实施了雄心勃勃的公司治理规范，已对不同的公司产生了不同的积极成果，包括财务业绩、运营效率和竞争力取得改善、透明度以及总经理和董事会的责任性提高。我们认为，罗马尼亚要继续努力加强公司治理，因为它扮演了重要的角色，能提高国有企业的业绩，向潜在投资者保证国有企业走上了不可逆转的重组道路。
国有企业是罗马尼亚经济重要的一部分，我们相信，罗马尼亚要继续提高国有企业的效率和盈利能力。实施公司治理标准，是朝正确方向迈出的一步，但仍有很多要做，包括独立董事会、职业经理人与上市方面继续改进。
外商投资和资本市场
罗马尼亚的外商直接投资在上升，根据罗马尼亚央行[微博](BNR)的数据，2015年的前两个月同比增长45%至4.09亿欧元[6]。
我们认为，结构性的改革，包括促进财政可预测性，再加上新的国际货币基金组织贷款协议，应该会提振投资者对罗马尼亚的信心。此外，我们认为，促进投资进入以往比较难入的当地资本市场的努力，是吸引更多外国投资进入罗马尼亚的积极举措。
我们认为，资本市场的发展和布加勒斯特证券交易所的流通性增加，将有利于吸引更多的外国投资者。我们也认为财政政策的可预测性非常重要，能刺激投资；罗马尼亚应尽量避免通过政府紧急法令颁布新的法律或者改变现有立法。我们相信，所有的变化应该通过议会，公众咨询应是立法过程中的一个关键部分。
投资机会和风险
对我们来说，罗马尼亚股票和区域其他国家相比整体上被低估。例如，截至2015年3月，罗马尼亚BET指数的市盈率(P/E)为9.9倍，而土耳其XU100指数的是10.1倍，波兰的WIG指数市盈率是14.4倍，匈牙利BUX指数的是13.6倍[7]。而且我们认为，罗马尼亚股票的股息收益率也具有吸引力。
我们继续在罗马尼亚的能源和基础设施领域看到良好的潜在机会，主要驱动因素包括进一步的私有化(包括国有企业的首次公开募股)可能导致效率提高、公司治理改善，并更好地吸收欧盟分配给罗马尼亚的资金。此外，我们认为随着整体经济情况改善，国内消费将取得增长，这应该会加快银行业的复苏。
投资罗马尼亚的风险包括政治动荡、缺乏与国际货币基金组织达成新的协议、实施结构性改革的延迟、以及欧盟资金的低吸收率。缺乏可预测性仍然是个主要问题，阻碍了许多投资者。在一家能源领域公司上市后不久，一项未经宣布的特殊建筑税出台，这大大降低了能源公司的利润率。此外，罗马尼亚最大的电力经销商和供应商上市几个月后，电力经销商的管制回报率也有所降低。
罗马尼亚和欧元
我们认为，罗马尼亚在2019年之前采用欧元的目标是可以达到的，只要该国的经济继续稳步增长，并在一些关键领域继续改进。根据欧洲重建和发展银行(EBRD)，评估一个国家是否准备好采用欧元，可使用几个过渡性指标。这些措施包括大规模私有化、小规模私有化、治理和企业重组、价格开放、贸易和外汇体制以及竞争政策。与其他国家在采用欧元时的情况相比，如斯洛伐克(2009年)、爱沙尼亚(2011年)、拉脱维亚(2014年)和立陶宛(2015年)，我们认为罗马尼亚仍然需要做出显著的改善，特别是在治理和企业重组以及竞争政策方面。我们相信，在这些领域的进展会释放出罗马尼亚的增长潜力，并确保罗马尼亚为在2019年前采用欧元做好准备。
量化宽松和罗马尼亚
欧洲央行的量化宽松计划凸显了央行为市场注入资金的意愿，我们认为，这可能对罗马尼亚资本市场产生积极的影响。
此外，量化宽松政策为罗马尼亚央行提供了更多货币宽松的回旋空间；罗马尼亚央行3月把关键政策利率调低至2%的历史低点。与此同时，我们认为，欧洲央行的量化宽松政策对存款和政府债券利率所造成的下行压力，可能会进一步刺激外国投资和消费。
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投资组合不一定在任何时期内持有所述股票。本文的意见可因应情况修改而不作另行通知。本行对文中所载之推测不会作任何保证或承诺。本行亦不会就阁下使用本文或本文之任何数据、推测或意见而引致阁下的直接或间接损失负责。文/新浪财经专栏作家、邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思(Mark Mobius)
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